• 【證券日報網】富榮基金研究部總經理郎騁成:消費板塊正逐步回到標配甚至超配水平
    2021年09月08日
      來源:證券日報網

        近期,A股市場板塊輪動出現明顯變化。前段時間持續低位徘徊的采掘板塊(按申萬行業分類,下同),在近一個月的時間里迅速拉升超25%;而年內一度強勢的醫藥生物板塊,在近一個月里累計下跌超6%。富榮基金研究部總經理郎騁成在接受《證券日報》記者專訪時表示,未來消費板塊的排名將逐步回到標配甚至超配水平,而作為基金產品管理人,在市場波動較為劇烈的近兩年,確定產品投資組合的收益來源就顯得尤為重要。

    未來消費板塊將重回超配水平

      “我對中短期市場維持一個中性的態度。美聯儲一旦收緊貨幣政策,歷史經驗看對新興市場國家的股市的抽水作用都是很明顯的,高估值板塊的壓力會逐漸顯現出來。同時,緊縮環境下的總需求是否會明顯收縮也需要觀察。郎騁成說。

        據郎騁成介紹,按照自己的投研打分框架,需要適當下修企業利潤,得出未來消費板塊的排名正在逐步回到標配甚至超配水平。從這個角度分析,更看好大一點的寬基指數,但結合各方面因素,各寬基指數均衡或者再平衡的可能性比較大,未來很難看到趨勢性的機會。

        對于自己投研框架的內在邏輯,郎騁成認為,站在中長期視角上,將投資組合聚焦在景氣行業內的優質公司可以獲得更好的收益。在這個前提下,將客觀的基本面量化和主觀的邏輯分析結合在一起,嘗試走一條主動量化道路。

      “當前的投資策略可以說是上下結合的。通過量化手段分析宏觀經濟和產業前景,確定各細分行業中長期成長性,參考行業短期估值分配各行業在投資組合中的權重。在各細分行業內,重點關注管理優秀的公司,主動尋找其中公司基本面正在發生積極變化的標的。通過調研和專家訪談,結合企業自身市場估值和財務利潤表現,優選具有比較優勢的個股,爭取在具備成長性的行業中獲取更高的收益。郎騁成說。

        那么,什么樣的公司才算是優秀?

        郎騁成認為,好的管理能夠帶來公司長期的繁榮,這樣的公司大概率可以被稱為是好公司??梢詮膬蓚€角度進行發掘。

        從定性的角度,關注一個公司所處行業的商業模式以及公司的自身戰略和經營管理。因為優秀的管理層可以清晰理解了行業的商業模式,并在企業戰略和日常管理做出針對性的安排,這樣的公司更容易獲得成功。

        從定量的角度,好公司就要從命好努力兩個層面來分析,為了盡可能的簡化篩選條件,更關注的是資產負債表和現金流量表,例如利用應收賬款、經營性現金流等指標打分的方式。當然,好公司不等于好股票,實際投資還是要關注公司估值和所處行業的景氣度水平。

    三大收益來源定位超額業績

        誠然,在高手眾多的投資市場中,郎騁成管理的富榮滬深300增強產品,能夠在近兩年以來取得亮眼的超額業績。據海通證券數據顯示,截至2021831日,富榮滬深300指數增強A最近2年以78.57%的超額收益率在130只同類產品中超額排名第一,與他為產品定位的三個主要收益來源密不可分。

        郎騁成認為,擇時調整倉位、行業權重配置以及個股比例控制,是產品組合收益的三個主要來源。

      “在歸因了傳統指數增強基金的收益來源之后,我們發現大多數產品是在控制組合相對基準指數行業偏離的基礎上,通過個股選擇獲取超額收益。在這套框架下,評價產品優劣的是信息比例,信息比例越高,說明產品能夠在貼近指數的情況下,獲得更高的超額收益。對于指數增強基金,由于持倉中80%成分股的限制,成分股越少的指數越難獲取超額收益,這時候控制跟蹤誤差就成了獲取更高信息比例的主要手段。但是一旦嚴控跟蹤誤差,當基準指數表現較差或者說Beta不明顯的時候,即使獲得了豐厚的超額收益,產品的凈值也不會出現明顯的上升,持有期較短的投資者很難獲取良好的持有體驗。郎騁成說。

        據郎騁成介紹,他管理的產品的投資也會跟隨行業輪動,而且行業輪動是投資策略中非常重要的部分。

      “我所做的行業輪動,是基于估值成長匹配來操作的,而不是基于動量。這里的估值成長匹配,我把它稱為PEGG。郎騁成進一步表示,在賣方研究沒有今天這么內卷的時候,用PEGG做的單因子模型,就可以跑出穩定性很好的超額收益。雖然現在直接使用的效果已經明顯不行了,但是由這個方法選出的股票特征庫,仍然有一些衍生的方法來指導投資,比如觀察這個股票組合內的行業分布變化,或者直接用主動管理的思維在這個集合里面選股票。



     

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