• 【證券日報網】富榮基金姜帆:巨頭為何扎堆涉足新能源車產業鏈
    2021年06月07日
      來源:證券日報網

       

        隨著新能源汽車市場的發展以及配套基礎設施的完善,很多小伙伴在選購新車的時候,不僅會考慮傳統燃油車,也會考慮不限號、價格更優惠的新能源汽車了,那么,新能源汽車PK燃油車,到底誰更勝一籌?

        近日,富榮基金研究部研究員姜帆接受了《證券日報》記者的專訪,圍繞新能源汽車的優勢和短板、新能源汽車與傳統燃油車如何取舍、新能源汽車的產業鏈及其未來投資價值,以及眾多投資者十分關心的巨頭扎堆跨界造車原因進行了探討。

    ????新能源汽車發展后來居上

        據姜帆介紹,目前的新能源汽車主要有四種類型,微混、混動、純電和燃料電池四大類。

        微混,以燒油為主,電機起到輔助作用,能省油,但是本質上跟燃油車區別不大;

        混動,有油和電兩套動力系統總成,組合在一起驅動車輛運行?;靹榆囉欣斜?,一方面混動汽車既可以用油也可以用電,享受新能源汽車帶來的快速起步、平穩順滑的優點,但是兩套系統成本較高,保養起來也是比較麻煩;

        純電,完全靠電力驅動,舒適性較好且真正實現零排放,但是充電和續航問題也飽受逅??;

        燃料電池汽車,包括氫能源汽車等,可以理解為通過氫氣等燃料燃燒或發生氧化還原反應產生電能,再用電能驅動車輛行駛。

        姜帆表示,相比于新能源汽車,燃料電池汽車克服了充電不方便的短板,但是現在這種技術還處于起步階段,另外由一種燃料轉化成電能再驅動汽車,中間會有能量損耗,不太利于提升發動機的做功效率。因此拿出目前最成熟的混動和純電汽車來與燃油車做比較。

        從售價和保值的角度來看,首先如果不考慮新能源汽車補貼的話,售價普遍表現為,同等級的純電汽車>混動汽車>燃油汽車,從產業生命周期就可以看出其中的原因。

        燃油車已經步入成熟期,所有的產品不考慮品牌和內飾這些,底層都是標準化產品,技術也相對成熟,因此價格是最低的。而混動汽車和純電汽車都屬于剛剛跨過導入期的產品,目前還沒有做到標準化,技術也不夠成熟,因此售價相對較高,但是如果考慮到補貼、車牌和購置稅減免等方面,新能源汽車還是比較有性價比的。

        從保值的角度來看,新能源汽車保值始終是消費者比較關心的話題,比如某品牌汽車從2012年到現在售價已經下降了20-30萬元,消費者會認為新能源汽車不保值,而如果從動態的角度來看,之前新能源汽車體量較小沒有形成規模生產,技術也處在起步階段,價格也會偏高,但是現在來看,預計國內汽車市場油電平價的目標近幾年將會實現,新能源汽車的成本已經出現了大幅度的下降,技術和工藝的成熟程度也已經可以支撐大規模生產,如果按照車企20%的毛利率來計算,只要成本不再有大幅度的下滑,新能源汽車的售價大幅降低的可能性已經不大,目前來看也只有動力電池這個環節的成本還會有繼續下降的可能,所以未來新能源汽車的售價大幅降低可能性很小。

        從續航和能源補給的角度來看,燃油車加滿油大概一次可以行駛700-800km,大部分新能源汽車充滿電基本可以跑500km左右,相比于四五年前,里程焦慮的問題已經得到了極大緩解,重要的問題在于消費者普遍感覺新能源汽車充電時間長,并且還需要找充電樁很麻煩。不過相信伴隨著技術發展以及新基建的大力推進,這些問題未來是可以被解決的。

        姜帆認為,現在解決新能源汽車的能源補給問題有三種途徑:

        增加充電樁建設數量,例如中國很多能源巨頭都是宣布大幅度的充電樁擴張計劃,未來要做到所有的加油站都配備充電樁,因此未來找充電樁就跟找加油站一樣方便;

        推進完善快充技術,例如國內很多自主品牌車企和電池廠商合作可以做到3C快充,可能十幾分鐘就可以把電池充滿,極大地縮短了電池充電的時間,并且這項技術已經小范圍運用了,相信在不久的將來會大范圍推廣;

        突破電池換電技術,目前國內造車新勢力在大范圍推廣換電技術,未來新能源汽車沒電了直接換電池就好,就像若干年前的手機換電池一樣,所以在技術的推動下相信能解決充電時間長的問題。

        最后,從安全性的角度看,姜帆表示,目前新能源汽車的安全性已經得到了較大的完善,比如新能源汽車的起火率已經得到了有效降低,只是因為產業正處在風口上,不管是消費者還是媒體的關注度都比較高,因此只要發生事故就會被放大,造成新能源汽車普遍不安全的假象,而從硬件來說,目前新能源汽車的電池、電機電控系統或是智能硬件等等,其制造技術都是非常成熟的,欠缺的部分是自動駕駛這類還處在研發階段的軟件技術。

    ????新能源車產業鏈的三個環節

        對于新能源汽車產業鏈,姜帆認為可以分為三個環節:上游資源端、中游鋰電材料和鋰電池以及下游的整車端。

        據姜帆介紹,從鋰電產業鏈的資源端來看,鎳、鈷、錳、鋰等需要大量用到的金屬材料當中,鋰和鈷是比較稀缺的,新能源汽車量產規模擴大疊加大宗商品漲價后可以看到,這些金屬材料的價格漲了很多,所以目前很多企業在嘗試研制鈉離子電池、無鈷電池等方面的技術突破,以降低對稀缺資源的依賴。

        中游的動力電池行業環節,廠商主要負責把資源端的材料組合成電池,這一塊具有極高的技術難度,需要對電化學技術有深刻的理解,放眼全球只有少數廠商可以大規模出貨,目前中國廠商在這一塊的競爭力還是很強的。

        下游的整車環節相對來說與傳統燃油汽車制造很像,但是新能源汽車更模塊化,造車的壁壘相對更低,整個行業格局也越來越分散??梢钥吹?,不僅傳統車企在向新能源汽車方面轉型,很多互聯網企業、造車新勢力甚至傳統家電企業也在快速進入這一環節的細分領域。

        對于最近飽受關注的巨頭扎堆入局造車情況,姜帆認為,從整體來看利好新能源汽車行業發展,新能源汽車是對傳統燃油車的替代,市場空間和技術進步空間非常大,這也需要大量的資本投入做支撐,新能源汽車這條發展主線類似于2010年左右的智能手機。

        巨頭造車首先是對整個行業發展趨勢的認可,因為只有確定這個行業具有較大的發展空間大家才會去做。大量的資本涌入后,必然會加大資本投入,加快技術研發,使得油電平價早日到來。

        其次,說明行業的發展空間足夠大,當前中國電動乘用車的滲透率也就剛超過10%,即使涌入很多參與者,大家也都能享受到行業發展紅利,在這個行業里面的企業不太需要擔心近幾年的增速問題,預計要在滲透率達到30%之后,行業慢慢轉入存量博弈才需要考慮行業的競爭格局問題。相當于現在大家一起在做新能源汽車這件事情,完成對傳統燃油汽車萬億市場的替代,而不是在現階段就要搏殺。

        從細分角度來看,當前新能源汽車制造企業主要分為三類:

        第一類,傳統汽車廠商轉型,對于轉型較早的廠商來說,不會面臨較大的固定資產包袱,而轉型較晚的傳統車企將面臨較大的固定資產包袱,包括內部的組織架構等等都需要做調整,因此轉型速度也相對較慢。

        第二類,造車新勢力,造車新勢力融入了互聯網思想,追求極致的用戶體驗,大多采用代工方式生產汽車,減輕固定資產帶來的風險,相對來說轉型較快,這一部分廠商相對來說靠融資做大,現金流相對較大。

        最后,一些傳統的科技和互聯網企業,他們的想法更加宏大,追求的是未來生活的系統化即物聯網,而智能家居、電動汽車、手機、電腦都是未來IOT的入口,這部分企業具備軟件方面優勢,硬件更多也采取代工的方式,但是汽車工業是一個重資產行業,相比手機來說單價更高,很多科技公司只將其作為一項業務,如果不大力發展的話,這部分企業的汽車業務未來發展具備不確定性,因此當前來看很難說這三類企業哪一類能率先成為領軍梯隊。

        此外,針對未來資本市場新能源汽車板塊的投資問題,姜帆建議投資者謹慎入場。

      “因為確實要考慮到估值風險,任何高估值的板塊上漲都需要一個低利率環境,一旦未來利率上升,高估值板塊估值消化的邏輯,將從業績緩慢消化直接變成股價的急速下跌,所以還是建議投資者謹慎投資新能源汽車及其他高估值板塊。姜帆說。




     

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